读完但斌的股票投资札记有感而发

最近读完了但斌的《时间的玫瑰》，这本书早就听过，但一直没有读过。大概是2016年时，网上关注的几个大V认为但斌对于投资实际的操作跟《时间的玫瑰》所论述的思想相距甚远，同时我当时也查看了但斌旗下产品的业绩，只能说是普通水平吧，个人感觉跟高瓴资本的邱国鹭比，是有差距的。所以这本书一段时间以来没有放在自己的读书列表中。

最近想起读这本书，主要也是既然外界很多人质疑但斌的知行不合一，我就想求证一下，看看是不是外界所评论的那样。我读的是《时间的玫瑰》修订版，里面增加了一些2018年时但斌的感悟，幸好有这些增加的论述，让我一口气读完了这本书。如果文中的内容全是论事2007年的事情的话，我可能读到一半就放弃了，毕竟时间有点儿久远，那个时候对于股票公司的评论和心态，跟现在比可能还是感觉太过久远。

单纯的评价这本书，我觉得写得还是很好的，而且如果早早的按书中的思路投资，是能够在a股市场活下去，并取得稳定收益的。比如书中提到的优质蓝筹股茅台，平安，招商银行，万科，格力电器等，如果10年前买入并持有到现在的话，复利的作用下，10年后的今天真是一笔非常可观的收入。

所以我觉得这本书中，对于好公司的评价标准是值得学习的。而从后视镜的角度看，买入业绩稳定的蓝筹类公司卧倒装死，就能跑赢指数和市场上大部分人了。个人感觉这个策略在现在依然有效，十年后仍然能够保持很高的胜率。

书中还有一点是对于新兴行业公司的投资，里面说到了特斯拉，腾讯等公司，我觉得这点也是很有道理的，价值投资的原教旨主义者可能会严格遵守格雷厄姆，巴菲特的思路，而拒绝投资特斯拉和腾讯，但从现在回看，确实新兴行业特别是偏互联网行业的公司特点是强者恒强，赢家通吃，并且他们有一个特点是业绩在增长，而利润却可能在最初的几年是亏损的，然后突破那个临界点后，就开始进入利润激增的阶段。当然在2019年这个时点下，大部分人已经认识到这点，并已经采用合理的价格买入好公司的策略来布局阿里，腾讯，facebook等。但斌在《时间的玫瑰》这本书中，差不多十年前能够看到这点，我觉得这是他优秀的一面。

知行不一这点是石锤，文中但斌也解释了为何在2015年时低位减仓茅台和平安，原因是基金有0.8的清盘线硬指标，当时判断牛市结束，按照过往的经验，牛市结束后，进入熊市时，泥沙俱下，担心熊市开启后，将自己的基金打到0.8以下造成清盘。所以先将优质的茅台和平安进行了减仓，用来控制回撤。但我觉得在那个时点，茅台和平安的估值好像都不贵，至少那个时点但斌的表现不像是一个价值投资者，更像是一个趋势投资者。

确实与《时间的玫瑰》这本书所论述的内容不一致。或者说那个时点下，巴菲特如果持有茅台和平安的话会怎么做？如果巴菲特判断美帝牛市要转熊市了，他会大幅度降低苹果的仓位来规避回调吗？我觉得无论巴菲特和《时间的玫瑰》的这本书中，都在强调与优质的公司为伍，长期持有优质公司的股权并跟其一同成长。

上述试图躲避市场调整的操作，个人认为跟但斌早年炒作a股的方法有关，可能他那个年龄段的人，在最初入市的时候，主要是以看线炒作为主，当然文中也说过，他们最初入市的时候，价值投资还没有兴起，当时都是看台湾人些的k线分析之类的文章来炒作。而且确实大a股的流氓特性，做个滑头可能无可厚非。这点阅读高瓴资本的冯柳的一些文章也有类似的感触，跟个人经历有关。

最后，我觉得这本书对我个人来说，还是有收获的，一是加深对于买股票就是买公司的理解，优质公司的股权是值得长期配置的。二是优质公司的股权价值与指数的相关性并不明显，特别是在2015年牛市，上证从5000点后到现在，很多蓝筹优质公司都突破了2015年牛市时的新高。

印象很深的一点是2015年时，牛市结束时，网上的有些大v没有减仓，而且坚信自己手里的蓝筹是低估的，值得长期持有的，这点回过头来看，值得肯定。从规避市场回调的角度看，减仓是对的，但是手中的股权价值几何还是需要有价值判断的，有可能低位卖出了，后面还得高价买回来。