春秋航空股票有牛股的潜力吗

2019-06-2520:44:06 发表评论 204 views

如果仅仅从生意的角度来看,航空业是一个相对比较差的行业,因为这个行业有如下典型特征:毛利率低、重资产、负债率较高、自由现金流较少。很多投资者对航空业的股票投资嗤之以鼻,价值投资界的大师巴菲特先生曾说,“坚决不买航空股”,不过近两年又改变了观点,重新建仓了航空业的股票。

在我看来,行业的命相自然不同,有些行业天生赚钱容易,有些行业天生就是劳碌命。比如白酒行业赚钱就比较容易,交税也多;而航空业就特别苦逼,毛利率太低,自由现金流也不多,而且行业利润容易受到国际油价和外汇价格波动的影响,是一个具有“准金融特性”的行业。投资容易赚钱的行业,获得成功的概率相对要高些,反之,投资失败的概率就偏高。

不过好行业中也有烂公司,差行业中也有好公司。春秋航空是我国民营航空公司,特色明显。从当前春秋航空的发展历程来看,它与美国的西南航空公司有很多相似的地方。美国的西南航空可是当年美国股市中的长线大牛股,在一个比较差的行业里绽放出了光彩夺目的颜容。

那么春秋航空能否复制美国西南航空的光辉岁月呢?是否值得投资者深入研究一下呢?下面我们拟从“定位理论”、“人口结构”以及“财务指标”三个维度和读者分析下春秋航空的基本面,希望能给读者带来一定的启发和思考。

1、春秋航空的定位

春秋航空自创立以来,就专注于航空业的低价市场,目前在廉价航空领域有比较大的知名度和影响力。飞机票通过其直销平台推广,客户的重复购买次数稳步增加,增强了客户粘度。

区别于全服务航空公司,公司定位于低成本航空经营模式,凭借价格优势吸引大量由对价格较为敏感的自费旅客以及追求高性价比的商务旅客构成的细分市场客户。

从2005年首航至今,公司经营规模已扩张至报告期末81架A320飞机的机队规模、173条国内外在飞航线和90个国内外通航城市,成为国内载运旅客人次、旅客周转量最大的民营航空公司之一,同时也是东北亚地区领先的低成本航空公司。

公司将继续完善和优化低成本航空的业务模式与竞争优势,在确保飞行安全和准点的前提下,积极扩大机队规模和航线网络,致力于实现“成为具有竞争力的国际化低成本航空公司,为旅客提供实惠且有品质的航空服务”的战略目标。

就服务行业而言,生意主要有两种,一种是定位于富人的生意,另一种是定位于穷人的生意。富人的生意主要靠差异化的增值服务来体现,输出高端的价值感;而穷人的生意主要靠低成本的价格优势来体现,依靠规模和体量取胜。前者从事的高毛利率和高净利润率的生意,后者从事的是低毛利率高周转率的生意。

毕竟,世界上的80%的财富被20%的人掌控,穷人的数量绝对值是远远超过富人的。通过廉价的方式来吸引顾客,只要能做到持续稳定,全方面做到成本领先,挤压竞争对手,从经济学的角度来看,也是一个相对不错的生意。很明显,经过几十年的辛勤耕耘,春秋航空的廉价航空定位已经逐步取得成功。随着航空业的进一步深化和发展,春秋航空的市场份额也会日益提高。

2、中国的人口结构

根据最近的人口普查数据,从年龄结构看,2018年中国大陆0-15岁(含不满16周岁)总人口为2亿4860万人,占总人口比重的17.8%;16-59岁(含不满60周岁)总人口为8亿9729万人,占总人口比重的64.3%;60周岁及以上总人口为2亿4949万人,占总人口比重的17.9%。其中,65周岁及以上总人口1亿6658万人,占总人口比重的11.9%。

实际上,从以上数据我们可以看出,我国已经迈入了老龄化社会。劳动力相对富裕的60岁以下的人口数量仍然占绝大多数。虽然我国经济规模和总量在不断增长,但老龄化社会可能会导致未来的收入增长速度趋缓。未富先老是一个冰冷的事实,我们不得不从主观上接受。

收入的提高,人们对美好生活的向往愿望会不断增强。据网络比较夸张的说法,我国还有10亿人口未乘坐过飞机。乘飞机出行在过去一直都是比较昂贵和奢侈的,大多数普通百姓虽然有能力支付票价,但从心底上看还是有些不舍。

大多数百姓的生活虽然在改善的途中,但远远还未达到富裕的水平,再加上老龄化的负担,年轻人要过好日子更需要精打细算。年轻人一方面要追求便捷快速的商务出行和旅行方式,与此同时,他们还需要相对经济实惠的服务。因此,廉价航空会成为亿万普通大众的首选出行方案,无论是出差还是国际旅行,只要能安全准时抵达目的地就行,对旅行过程的舒适度的期望值可以降低。

因此,从宏观上看,随着消费升级现象进一步向三四线城市渗透,廉价航空服务会有庞大的市场需求。春秋航空耕耘这一领域已有几十年,具有明显的行业领先优势和战略定位优势。

3、春秋航空的简要财务数据分析

春秋航空于2015年上市,从过往的5年的财务数据来看,营业收入从2014年的73亿元,增长到2018年的131亿元,营业收入呈现逐年增长的趋势,年复合增长率为12.5%。净利润从2014年的8.84亿元,增长到2018年的15亿元,净利润增长出现了波动,其中2016年营业利润因国际油价上涨出现了大幅度下滑,净利润年复合增长率为11.2%。

公司的负债率自上市融资以来逐年下降,目前负债率处于50%左右的水平,其中美元和人民币的有息负债总和约为30亿元人民币。横向比较,春秋航空的资产负债率是比较健康的。

公司的ROE在上市之前,多年维持在20%以上的优秀水平,但公司上市后,净资产规模扩大,ROE处于下滑趋势,2018的ROE仅为12%。不过好在2019年公司业绩进一步稳步增长,ROE出现了探底回升的趋势,值得关注。

从历史财报来看,公司的毛利率大概维持在12-15%左右的水平,净利润率维持在11%左右的水平。周转率与同行相比处于高位,其经营效率明显要高于同行。

总体来看,春秋航空的财务数据还算比较健康,公司的业绩处在新一轮的扩展期,发展趋势良好。为了促进公司业绩增长,公司实施了股权激励计划,目前二级市场员工持股价在30元出头。

小结:

综上分析,从春秋航空的定位和人口结构来看,春秋航空未来的经营业绩能够获得稳步增长并不难。当前我国航空业正处于成长升级阶段,春秋航空的特色服务定然能不断强化其消费者的心智地位,重复消费,通过较高的周转率来获得相对出色的投资回报。

只要未来国际油价和人民币汇率能够保持在一个相对稳定的区间内波动,航空业的经营成本和财务成本整体可控,正处在较高速成长期的春秋航空取得稳定的业绩增长是大概率事件。因此,春秋航空是具有一定的大牛股基因的。在估值相对便宜的情况下买入,应能获得一个不错的投资回报水平。

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