2月14日晚，上市公司再融资新规正式落地，对比征求意见稿，几乎一字未改，本次再融资新规最核心的条款--非公开发行股票的8折定价机制和6/18个月锁定机制最终落地。
此次再融资新政的核心条款如下：
1、将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；
2、将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；
3、将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名；
4、将再融资批文有效期从6个月延长至12个月；
5、上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量原则上不得超过本次发行前总股本的30%，此前为20%，再融资规模进一步放宽。
2016年A股市场定增规模达到最高1.69万亿后，开始逐步下降，尤其是减持新规出台后，定增规模断崖式下滑，2017年定增规模为1.27万亿（减持新规为2017年年中发布实施），2018年7500亿（急剧下滑，且央国企占大头，如农行1000亿），到了2019年整个A股定增规模不到6000亿元，整个定增市场由于前次再融资政策叠加减持新规影响下，资金持续流出，市场持续低迷，除了大型央国企等定增有政府财政或类似平台公司认购参与外，民营企业定增基本没有机构愿意参与。
锁定期延长+减持受限是定增市场低迷的最主要原因，基本参与过2016年之后定增的投资者，解禁时大部分都是巨额亏损，市场没有赚钱效应的时候，这个市场就会死掉，没有任何机构和个人愿意参与这个市场。这也是为何证监会需要在这个时候更改游戏规则。
2016年天量的定增规模与之前定增套利模式有巨大关联，2017年刘士余推出定增新规之前，定增发行基准日为董事会或股东大会召开日。也就是说，绝大部分上市公司一般都可以选择董事会之日作为定价基准日，从定价基准日到真正实施发行至少半年甚至以上时间。
市场上出现了大量的真正发行时的股价，比定增发行价高出一倍甚至数倍的情形，一些上市公司也愿意配合所谓市值管理，不断释放利好，这样一来，参与定增的机构从刚刚认购之日起就有数倍的浮盈，这对于参与机构来说，无疑存在巨大的安全垫。
可以说，2016年的定增市场，参与的机构可以用无脑来形容，巨大的一级半市场套利空间，催生出了如财通基金这种千亿规模的定增王！
如2016年东方网络（现ST东网）发行的三年期定增，定价基准日股价为2014年董事会召开之日，待启动发行时，此时的股价就已经是当时股价的7倍，也就说参与东方网络的定增机构在认购日之日起就获得了7倍的浮盈！
2017年刘主席的定增新规和减持新规终结了这种套利模式（定增发行价最多打9折，参与者没有套利空间，而且安全垫极低），反而此前积累的巨量定增规模成为了后续市场新的解禁堰塞湖。
一方面，此前参与定增的机构（个人）投资者纷纷割肉离场，含泪离开这个市场，另外一方面，巨量的定增解禁又变成压制市场估值的巨大阻力，造成了恶性循环。
定增市场的逐步萎缩，导致了整个A股生态发生剧烈变化，一方面估值重估，市场流动性越来越往行业龙头聚集，中小创估值不断下沉，越来越港股化，另外一方面，中小创变成了弱者恒弱的局面，资质一般民企上市公司基本完全丧失了融资功能。此前，大行其道的大股东兜底定增融资的模式，随着资管新规的逐步实施，大股东被股票质押等债务的不断压倒，保底定增变成了一纸空文。
这也就解释了为何2018年底开始的可转债市场规模迅速扩大，且赚钱效应异常显著，市场良性发展。符合可转债发行条件的上市公司，尤其是民企上市公司，在这个市场重新找到了一种新的融资模式，另外投资者参与认购可转债，一方面可以获得债券的债底价值，另外一方面，随着二级市场回暖，又可以获得巨大的投资溢价空间。
所以说，一个投融资市场要真正良性发展，一定要让投资者看到赚钱效应，否则最终只会变成一潭死水，无人问津！
此次定增新规，在原来9折发行价基础上又有让利空间，放宽到8折，虽然这个投资安全垫本身不算高（2个跌停板就没了），但是真正做出巨大改变的是，解禁时间改为6个月和18个月，这次政策的调整对于机构投资人的吸引力是大幅增强的，以往解禁时间过长，市场不确定性，是横亘在机构投资者头上的一把利剑。
另外，我认为也不必担心市场的抽血效应，新的再融资新规，一方面，可以解决上市公司融资问题，解决上市公司资本结构，激活市场活力，另外一方面，现在的定增也不可能会回到原来无脑定增的状态，这本身对投资者投资能力提出了考验，如何选优是投资者最需要思考的问题。解禁时间短，有弊也有利，参与的投资者只有在赚到钱的前提下，才会不断持续参与这个市场，如果任由这个市场100块进去，50块出来，谁还会继续不断滚动参与跟激活这个市场？
最后要说的是，证券行业又迎来了春天，券商又迎来了大利好！
