国内知名机构天风证券，在2020年的投资策略里，立场鲜明地说：2020年还是少数股票的牛市：“消费+科技”，但重点会从“消费”转向“科技”。
从2017起，甚至更早时间来看，由消费+科技的行业龙头，整体投资回报远高于其他行业。
从指数结构看：核心100成份股，集中于消费和科技，代表转型经济中最具价值的两个方向：
个数占比前五的行业：电子20%、计算机19%、医药11%、通信8%和食品饮料7%，合计65%；
市值占比前五的行业：食品饮料20%、非银16%、医药10%、电子10%和家电7%。
这一特点在美股同样也经历过，1973年以来，美股年化收益率高的行业集中于消费与科技：航空国防10.9%、软件10.8%、休闲旅游9.8%、零售业9.8%、电子设备9.4%、卫生保健9.3%、食品药品零售9.2%、食品饮料8.9%。
先看消费股：
从历史来看，较长期维度，消费股是“持股体验感”最好的板块，过去15年，消费在接近70%的季度都能跑赢wind全A，而其他板块胜率都不高。
过去三年消费跑赢幅度较大，背后是其他板块的整体颓势。像贵州茅台、海天味业这样的消费股龙头，一直享受着高估值。还有家电双雄格力电器、美的集团成为A股难得的双龙头牛股，其他行业这样的现象并不多。
天风证券认为，全球负利率的环境，是“现金流稳定、ROE稳定”的消费龙头公司长期继续值得关注的最重要背景。
未来，消费类的超额收益仍然取决于信用周期，也就是政策的刺激力度。如果未来政策持续保持预调微调的状态，而非大水漫灌，本质上还是有利于消费的长期跑赢。
不过，但看2020年一年的维度，天风证券认为，消费股的超额收益可能会较2017-2019年明显下降，同时投资者也应降低预期回报目标。
再说科技股：
科技板块超额收益的来源是背后产业周期的支撑。这几年科技板块一直不缺乏炒作热点，而天风证券认为，这种资金追逐的趋势，甚至比公司估值更能影响股价。
单单一个移动通信，2009年前后是3G周期、2012年之后是4G的周期。当前是5G周期的起点，中间资金的炒作就没有断档过。再有就是科创板，炒了一波又一波，还有就是与苹果相关的概念股、与特斯拉相关的概念股、与华为相关的概念股，哪次炒作都没落下。
从2020年来看，科技股超额收益是后续的主战场，可能会部分挤出消费的超额收益，少数股票牛市的推动力由消费(外资)前50切换至科技龙头50。也就是说消费股都稍稍降温。这是因为到了科技产业周期爆发时，影响股价的核心因素是业绩趋势而非短期估值贵贱。资金炒的是未来的预期，而非当下的业绩。
当然这是天风证券的一家之言，我认为科技股更多是炒作，论业绩还是服消费股。九九归一，股价以业绩为准上下浮动。
