以贵州茅台为例说说我们如何给股票估值

2018年9月29日15:40:34 1 74 views

本着从简入手的思路,我先问一个问题,如果有一台每年能印1w元的印钞机(扣除电费等成本后的纯收入),你愿意出多少钱买入这台印钞机。我估计很多人会愣住了,我很快就给你一个答案:不超过25w。

这个数字怎么来的呢,其实也简单,你投25w去货币基金,一年按照4%的利率,每年就得1w,是不是?有没有觉得两件事情一模一样?

实际货基的利率有波动,再者,货基几乎是无风险,而且赎回无压力。但是印钞机呢,你还得盘算着能不能以25w卖给下一个人。所以25w也是毛估估,但是八九不离十了。

你花25w(市值),买入了一台每年印1w(利润)的印钞机,这台印钞机(企业)的估值是不是25倍?换句话说,一个年固定利润为1w的企业,它的合理估值就是25倍,和货基利率基本持平。

由此就产生了低估高估的概念,首先我想说的是资本的天性是逐利的,资本的嗅觉比狗还灵敏。如果这台印钞机的估值降到20倍,那么资本肯定蜂拥而至从货基退出来买入印钞机,印钞机20w,货基25w,每年利润均是1w。同理,要是印钞机变成30倍,那肯定大家都卖出印钞机买入货基了。所以这个估值是一直会围绕着25倍上下波动的,但注意一般不会剧烈波动,如果印钞机到了10倍,那就产生了巨额的套利机会。

再回到A股的印钞机贵州茅台,为什么称之为印钞机下篇论证。贵州茅台2018年中报净利润157.64亿且都是现金,假设下半年利润一样,则是315.28亿。如果认同茅台未来每年都能产生这么多净利润的,那它就是一台每年产生315.28亿现金的印钞机,合理估值25倍,市值当约为7882亿,9月28日收盘市值为9170.24亿,等于PE29倍,看起来好像高估了一点。

第一,投资者说我要是有1w亿我肯定全部收下茅台了,利润也全归我一个人,但是现在我只买了一部分股权,我拿到的分红也就是利润的51%(参考2017年年报),等于我只拿了一半的利润,我得把估值也降一半我才会买。看起来好像是那么回事,事实上你拥有了茅台的股权,你就有了分红的权利,但是你只拿了一半的分红又出售了自己的股权,结论就是你把自己该享受的却没享受完的分红让给了其他股东(比如说大股东,国资委)。从这方面上讲,小股东看起来是吃亏了,做不到长期永远的持有,必须降点估值了。

第二,如果我有1w亿把茅台全收了,我还会上市吗?我肯定不会了。首先利润全归我自己没错了吧。再伴随着茅台的稀缺性,我时隔两三年就涨一次价,这可是台印钞越来越多的印钞机了,估值必须大于25倍,我何必和别人分享?反过来说,厉害锅愿意和你分享,这不就等于送钱给你吗?

第三,贵州茅台的出钞量可是每年都在增加,2001年IPO时候净利润为3.28亿,到2018年18年后净利润为315.28亿,年化28.9%。如果按照货基25倍估值,也就是25年收回本金来看,买入整个茅台,从历史上看,12至13年就能收回本金并拿到整个茅台。有兴趣的可以算算按照货基标准,茅台PE应该是多少。

有了基准利率,再配合公司盈利的确定性,就可以对一家公司合理的估值了。

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    • 贵州茅台(600519) 贵州茅台(600519) 5

      前几天没事看了看余额宝的收益率,真的被震惊到了,不到3%,目前5年期国债利率3.48%!从这个角度来看,资产的价格重估基本结束,应珍惜!估计以后会长期维持这样的低利率,茅台前阵子8000多亿的市值,差不多打了个8折,目前也是9折出售!