2021年营业收入1093.64亿，同比增长11.71%，净利润524.6亿，同比增长12.34%，无论是营收还是净利润的增长速度在历年里都不算是很高。净资产收益率29.9%，毛利率91.54%，净利率52.47%，持续的保持出色水平。营业周期周转稳定，资产负债率在22.81%。
现金流方面640.29亿，同比增长23.92%，妥妥的现金奶牛。2021年分红51.9%，即272亿，按照现在市值22686亿计算，股息为1.2%左右，也是很不错的了。
账面上货币资金+拆出资金1868亿，资金多的快要溢出来了。存货333.94亿，这一部分放的时间越长越值钱。
总体来看，公司较高的净资产收益率主要是靠巨大的毛利率来保障。而较高的毛利率的原因是公司的品牌、产品一些软实力带来的。
年度报告
年度报告上来看，我主要关注的一个是销售渠道方面，公司分为直销和批发代理，其中直销是公司自营渠道，批发带来是指社会经销商、商超、电商等。公司在大刀阔斧的进行渠道方面的改革。
目前看初具成效，批发代理本年度820亿左右，占比75%，增长0.55%，直销营收240亿，占比25%左右，增长81.49%，去年这个应收占比才14%，增长的非常快。另外我们关注到的一个细节是，产品方面，茅台酒营收934亿，同比增长10.18%，其他系列酒营收125亿，同比增长26.06%，系列酒的营收在持续的高速增长。所以未来很有可能是在直销渠道进行高端茅台的销售，而在批发代理渠道主要是进行系列酒的销售和运营。
第二个看一下白酒行业的情况，根据国家统计局数据，2021年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量715.63万千升，同比微降0.59%，销售收入6033.48亿，同比增长18.6%，利润总额1701.94亿，同比增长32.95%，可以看到虽然整个行业白酒消费数量在减少，但是市场份额在快速扩大，净利润增长更加快速，完全是一个非常景气的行业。
公司也判断，未来行业市场份额将继续向优势品牌、优势产能和优势产区集中，结构性增长格局将长期存在，同时会进行消费升级。
公司2022年的经营目标是，营收同比增长15%，这个目标对茅台来说肯定没问题，净利润增速只会比这个高。
估值分析
估值方面，近十年净利润复合增长率19%左右，平均PE为28倍左右，预计未来十年复合增长率保持在15%左右，预期长期平均PE为25倍左右。当前估值43.25倍，略微高估。预计在40倍估值以下是较好的建仓点位。
