贵州茅台2021年年报分析及未来思考

2022-04-1908:25:08 发表评论 790 views

2021年营业收入1093.64亿,同比增长11.71%,净利润524.6亿,同比增长12.34%,无论是营收还是净利润的增长速度在历年里都不算是很高。净资产收益率29.9%,毛利率91.54%,净利率52.47%,持续的保持出色水平。营业周期周转稳定,资产负债率在22.81%。

现金流方面640.29亿,同比增长23.92%,妥妥的现金奶牛。2021年分红51.9%,即272亿,按照现在市值22686亿计算,股息为1.2%左右,也是很不错的了。

账面上货币资金+拆出资金1868亿,资金多的快要溢出来了。存货333.94亿,这一部分放的时间越长越值钱。

总体来看,公司较高的净资产收益率主要是靠巨大的毛利率来保障。而较高的毛利率的原因是公司的品牌、产品一些软实力带来的。

年度报告

年度报告上来看,我主要关注的一个是销售渠道方面,公司分为直销和批发代理,其中直销是公司自营渠道,批发带来是指社会经销商、商超、电商等。公司在大刀阔斧的进行渠道方面的改革。

目前看初具成效,批发代理本年度820亿左右,占比75%,增长0.55%,直销营收240亿,占比25%左右,增长81.49%,去年这个应收占比才14%,增长的非常快。另外我们关注到的一个细节是,产品方面,茅台酒营收934亿,同比增长10.18%,其他系列酒营收125亿,同比增长26.06%,系列酒的营收在持续的高速增长。所以未来很有可能是在直销渠道进行高端茅台的销售,而在批发代理渠道主要是进行系列酒的销售和运营。

第二个看一下白酒行业的情况,根据国家统计局数据,2021年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量715.63万千升,同比微降0.59%,销售收入6033.48亿,同比增长18.6%,利润总额1701.94亿,同比增长32.95%,可以看到虽然整个行业白酒消费数量在减少,但是市场份额在快速扩大,净利润增长更加快速,完全是一个非常景气的行业。

公司也判断,未来行业市场份额将继续向优势品牌、优势产能和优势产区集中,结构性增长格局将长期存在,同时会进行消费升级。

公司2022年的经营目标是,营收同比增长15%,这个目标对茅台来说肯定没问题,净利润增速只会比这个高。

估值分析

估值方面,近十年净利润复合增长率19%左右,平均PE为28倍左右,预计未来十年复合增长率保持在15%左右,预期长期平均PE为25倍左右。当前估值43.25倍,略微高估。预计在40倍估值以下是较好的建仓点位。

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