为什么国内互联网公司都在海外上市

2020-11-2009:02:46 发表评论 35 views

大家熟悉的中国互联网公司,大部分都是在美国或者香港上市,如腾讯、阿里巴巴、美团、百度、京东、拼多多、网易等。这些公司的主要业务和用户都在国内,发展到今天,都是各个行业的龙头,有着超乎寻常的发展速度,盈利能力极强。这些优秀的公司在境外发行股票,国内的股民没有机会购买这些公司的股票,也就无法分享这些互联网龙头公司发展的红利,对中国的股民来讲,是一件很遗憾的事情。可是,为什么他们都去海外上市呢?

由于股票市场的发行制度和发行标准不同。中国股票市场建立之初是计划式的额度分配制,各省分配发行股票上市的指标,由各省政府决定谁来上市融资。因此,上世纪90年代基本上都是大国企融资,这也是解决当时国企经营困难缺乏资金的举措。

但是额度制不符合市场规律,会出现很多问题,让证券市场很难发展,所以政府又将发行制度改为审核制、核准制,企业上市融资需提交申请材料,由证监会核准。在核准的制度下,互联网公司作为急需烧钱的公司,等待核准的时间不确定,发行股票融资的时间成本较大。最重要的是我国发行股票上市融资的标准较高,需要公司资产达到一定规模,并且连续三年盈利且净资产收益率要达到10%。然而创新型并且具有高风险的互联网公司很难达到如此严苛的标准。

相比美国、香港市场采取的都是注册制,上市门槛很低,甚至不盈利的公司,只要达到一定的规模,完成流程以及合规方面的要求,股票能发行出去,就能上市。融资效率高,自由选择度大。从上市的时间成本和上市的标准这两个方面来看,互联网公司会首先选择海外上市;其次,互联网公司都是创新型的轻资本企业,没有足够的抵押物从银行获得贷款,资金的来源主要来自风险投资基金,而早期的风险投资主要来自于境外。

举个例子,阿里巴巴的重要投资方软银是一家日本的风险投资公司,而风险投资的主要获利路径是公司上市时套现。中国刚开始出现互联网创业潮的时候,谁也不清楚什么时候才能赚钱,看不清行业的未来,而美元的风险基金在21世纪初就从美国IT和互联网公司的创业成功中获得了巨大回报,所以在非常宽松的条件下投资了中国的第一批互联网创业公司。这些海外风险投资作为互联网公司股权投资的主要股东都是外资股东。

然而我国法律对境外资金投资与电信,互联网相关的企业有着非常严格的限制,合资企业基本上无法获批。为了解决这个问题,合资企业纷纷采取VIE架构,绕过这一层政策监管。但是,到了要上市的时候,中国证监会就把VIE架构视为规避法律政策,不给予境内上市,所以就成了这个局面:缺钱——引入外资——变成合资企业——采取VIE架构——没法在中国股票市场上市,因此,互联网公司只能在海外上市。

目前,中国证监会已经对股票市场制度进行了改革,新设立的科创版降低IPO门槛,并且实行注册制,所以在将来我们将会看到越来越多的互联网公司在本土上市,那么中国的股民也就可以在市场中投资互联网行业这类型高成长性的公司,共同分享互联网经济增长的红利。

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