买威孚高科股票之前先看看这家企业发展情况

2018-09-1611:04:49 发表评论 96 views

威孚高科(000581)是一家老国企,成立于1958年,历任老厂长当中出过一个李荣融,当过国资委主任。

威孚高科是做柴油发动机的关键零件的,2017年主营业务收入是90亿。这90亿收入主要来自三块业务,燃油喷射系统55.8亿,汽车后处理系统25.6亿,发动机进气系统3.8亿,其它4.8亿。三块业务里面,燃油喷射系统最赚钱,毛利率30.5%,净利有7个亿。汽车后处理系统毛利率很低,只有12.2%,净利只有0.23亿。发动机进气系统虽然毛利率不错,有24.9%,不过规模太小,净利不到0.1亿。

威孚高科主营业务赢利只占利润总额的32%,公司68%的赢利来自联营和合营企业的投资收益。2017年威孚高科的净利25.7亿,来自联营和合营企业的投资收益有16亿。这16亿投资收益主要来自两家公司。一家是博世汽柴,威孚高科占了34%的股份,一家是中联电子,威孚高科占了20%的股份。

博世汽柴是德国罗伯特博世公司和威孚高科的合资企业,生产电控柴油喷射系统,在这一行是当之无愧的第一名,市场份额高达70%。2017年营业收入153亿,净利34亿,净资产收益率高达49%,威孚高科应享净利11.56亿,分到股息6.66亿。

中联电子是我国多家汽车公司成立的合资公司,这家公司本身几乎不从事经营,中联电子和德国罗伯特博世公司又合资成立联合汽车电子公司。联合汽车电子生产汽车电子控制系统,2017年营业收入为226亿。中联电子2017年营业收入0.21亿,净利17.7亿,净资产收益率为37.6%,威孚高科应享净利3.54亿,收到股息2亿。

这么多年,威孚高科日子过得还不错,主要是傍上了一个大款,罗伯特博世公司这个大款。公司主要的利润来自两家合资公司,这两家公司都是与罗伯特博世公司合资的。自己的主营业务里面,能挣钱的燃油喷射系统,其实是给博世汽柴做配套,大部分收入来自和博世汽柴的关联交易。

了解了威孚高科的基本情况,我们来给威孚高科做个估值。观察威孚高科的资产负债表,可以发现它有很多冗余资产。公司长期借款和短期借款加起来才4个亿,货币资金却有31亿,理财资金有38.4亿,可供出售金融资产有5.8亿(主要是股票和理财),这一部分资产加起来有75.3亿,这些资产从公司抽出来,根本不影响公司经营。

还有长期股权投资41.4亿,帐面价值41.4亿的长期股权投资,实际价值远远不止41.4亿。长期股权投资主要就是上面讲到的两家合资公司的股权,这部分股权投资过去五年投资收益分别是5.4亿,8.8亿,10.5亿,11.3亿,16亿,五年平均是10.4亿。你考虑一下,这两家合资公司净资产收益率一个是49%,一个是37%,五年时间净利从5.4亿增加到16亿,你应该给多少估值?我给的估值是,五年平均净利润的15倍,156亿。

冗余资产75.3亿,加长期股权投资156亿,就有231亿了,这还不算威孚高科本身一年90亿的主营业务。目前威孚高科A股总市值189亿,B股总市值131亿。A股市盈率7.37倍,市净率1.25倍,股息收益率6.39%。B股市盈率5.14倍,市净率0.88倍,股息收益率9.49%。可以这样说,A股比较便宜,B股简直就是捡钱。

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