华锋股份连续上涨了两个涨停，都是开盘后没多久就直接拉涨停，下周一还有可能大涨。虽然如此，看看这一年多来从去年1月7日华峰转债上市以来的表现。正股下跌了26.51%，可转债则上涨了8.44%。
为什么会出现这样的情况呢?华锋转债在去年年初上市的时候的转股价是13.09，2020年7月2日开始下调成11.71、2021年3月23日再次下调成9.13。
2020年1月6日，华峰转债收盘时113.16元，转股溢价率是2.42%，到了2021年4月9日收盘，华峰转债122.60元，涨了8.44%，而正股跌了26.51%，最新的转股溢价率是5.40%。转股价格从13.09元经过两次下调变成了9.13元。如果把9.13元的转股价退回到13.09元，可转债价格不变，溢价率将从5.40%上升到51.11%。如果保持5.4%的转股溢价率不变，那么可转债的价格将从122.60元下跌到85.51元，价格下跌30.25%，如果从2020年1月6日算起，那么可转债也要跌24.37%，跌幅几乎和正股同步。
也就是说，华锋转债和它的正相比，如果没有这两次调低转股价这样“合法出老千”的行为，那么可转债的涨跌幅和正股也差不多。
所以说，如果正股上涨，那么长期看可转债肯定也会跟着涨；如果正股下跌，可转债跌到一定价格就很难再和正股同步下跌了，因为债性起作用了。而且满足了下修条件，会下跌转股价，一次不行还有二次三次。目前最多的是洪涛转债，从2019年起每年下调一次转股价，从9.97元一直下调到2.32元。结果是从2019年11月20日起的1年多来，洪涛正股下跌了19.28%，而可转债反而是上涨了4.02%，最大的功臣就是这三次下修。
当然天下不会掉馅饼，有人赚便宜了肯定有人吃亏了，吃亏的人肯定是正股持有人，因为本来转股就来摊薄权益，下修后摊薄的更加厉害了，只不过对正股来说多了一笔不用还的现金了。所以下修要通过股东大会的表决，而且持有可转债的股东还要避嫌。当然也有通不过的，只不过通过的概率还是很大的。
我说过多次，可转债的正股最接近国证2000，小盘股居多。前几年小盘股价格一路下滑，带动可转债的价格也下滑了不少，就拿今年来说，最新的可转债的价格中位数是107.80元，去年年底是111.25元。下跌了3.10元，目前的可转债的价格在历史上是偏低的，再加上目前抱团股因前几年涨幅过大而进入调整，反而是小票经过几年的下跌积蓄了反弹的力量，特别是春节后这种跷跷板现象更加明显。当然小票特别是业绩差的正股的风险还是非常大的，退而求其次，买价格低而且转股溢价率低的双低可转债是一种相对安全的办法。
