都是奶制品重度爱好者，但，就酸奶来说，我们一般不买伊利蒙牛，独独爱天润乳业。不似蒙牛、伊利这么有钱，这家新疆的奶制品企业，很少打广告，或者说，我们就没见过它家的广告；也是因为没钱，公司的渠道也没能铺全，线下能找到卖它家产品的店还真不多。
不过，就是这么一家没钱打广告，渠道也铺不全的公司，近些年突然就“火了”，朋友圈时常能见到晒它家奶的、偶尔有些“高大尚”的商超有卖，货基本都是供不应求，即便，它的价位比当地酸奶贵了近一倍，以vive所在地重庆为例，重庆当地的奶制品品牌叫天友，一袋盗版天润的冰淇淋化了大约3.5元，而天润基本要卖5-7元，原因就在于运费太贵了。
1、酒香不怕巷子深
消费型企业，最中重要的就是营销了，天润的一众老前辈，营销费用都在20%以上，而老大哥伊利，销售费用更是呈上涨趋势。毕竟，一样东西再好，不让消费者看到，久而久之，就会被遗忘的。
但，天润好像成了反例，没钱做营销的他，近些年莫名其妙就火了。因为年轻人喜欢尝鲜，喜欢到处去找小众的、可以晒朋友圈的好东西。于是，天润通过一传十、十传百，渐渐的口碑就起来了。
奶好不好，主要取决于奶源，我国好奶的出产地公认的就是内蒙与新疆。天润，就来自新疆，隶属于新疆兵团第十二师，典型的根正苗红。当然这也有不好的地方，管理层不持股，也没有员工持股计划。这点先按下不表，我们接着往后看。
突然走红的天润，发现自己的牛逼之处，赶紧搭建自己的渠道并且提高自己的产量开始买牛。
拓展渠道的好处在于，2015年，公司的营收基本都在新疆内部，疆外市场的营收占比仅有不到3%，2018年，疆外市场占比上升到38.2%。
三年时间，公司向外扩张战略取得十分不错的效果，但，公司毕竟太小，好不容易有个创意(有意思的包装)，很快就被一大堆竞争对手抄了作业，加上渠道建设不完全，物流成本过高，同样的产品比抄作业的贵了不少，因此，想要再快速扩张就很难了。
于是，在2019年，我们不难发现，公司的战略重心，从扩张疆外市场转移回了新疆本地——南疆，我们认为是十分正确的思路，毕竟天润在新疆品牌能力极强。如果精耕细作大本营，等体量进一步增大，再向外扩张，到时物流成本会下降得十分明显。
因此，很大的一个变化是，2019年，公司在疆内营收达10.41亿，同比增长15.48%，占营收比重63.97%；疆外实现营收5.84亿，同比增长4.8%，占营收比重35.88%。
产能方面：2017年，天润拥有1.58万头奶牛；2019年，天润拥有奶牛2.55万头，两年时间，上涨了近62%，2019年整年，公司完成了芳草天润、天润北亭两个现代化牧场的建设，也在8月份，引进1802头澳大利亚进口优质荷斯坦奶牛到芳草天润牧场。
2、财务分析
公司上市20年，分红融资比7.56%，不合格，实在不能再抠了，但如果仔细拉出公司历年分红情况，不难发现，公司分红融资比这样低完全因为2017年之前就没有分过钱。2017年开始，股利支付率便比较稳定，基本稳在30%的样子。
这里，我们暂时先按下不表，往后看。
公司的资产负债率近两年明显提升，2019年为41.82%，但负债率上涨的原因基本是应付款增多，说明公司的品牌能力是在提升的，已经可以做到压上游的款了，除此之外，预收款也从2015年的1000多万上涨到2019年的3000多万，下游的话语权也比以前要高了，这无疑是一个好趋势。
公司的有息负债是2019年才有了1.1亿的短期借款，除此之外也没有任何有息借款，在2017、2018两年公司的财务费用都为负，2019年100来万的财务费用也基本可以忽略不计了。公司的负债情况还是很健康的。
公司的运营情况也十分健康，存货周转天数近三年比2015、2016有明显下降，营收周转天数也是下降的，结合前文的数据情况，很容易得出，公司近三年经营状况有明显的提高。
看到这里，你应该明白了，为什么公司从2017年才开始分红，因为2017年之前的公司，经营情况实在有些差劲。公司的业绩这些年也确实有显著提升，2019年营收、净利比起2015年基本都翻了三倍。
公司的现金流一直强于净利润，说明收到的都是真金白银，好评！
公司的REO近些年不断增长，但赶伊利还是差了一大截，再仔细拆解一下，公司的净利率在8%-9%的样子，是高于伊利的7%-9%。那么，说明公司赚钱的能力是强于伊利的，那么，ROE差伊利一大截的原因，主要在权益乘数上。
再仔细拆解，伊利的资产负债率是60%大幅高于公司的40%，因为伊利品牌优势更强，把更多的杠杆加给了上下游，天润对上下游的话语权明显不如伊利强；其次，伊利的全国渠道优势明显，资产整体周转率强于天润，运营效率更高。看到这里你应该明白了，伊利比天润，强在规模上。
但这也侧面反映出，天润并不差，除了没有规模效应，其他方面，完全不逊色于龙头。
3、总结
天润是一家小而美的乳企，财务状况健康，产品口碑良好，现在，差的就是时间和规模，基于前文的分析，我大胆预计2020-2022年公司净利润为：1.48/1.75/2.01亿，同比+6.0%/+18%/+15%。
给予公司25倍市盈率的估值，则2022年公司的合理市值为50亿。
