有股友问我，在A股中像贵州茅台、海天味业、美的集团这些消费行业龙头的估值在19年就已经很高了，为什么他们今年还能不断创历史新高？
这个问题问得相当好，追又不敢追，不追又看它一路创新高，是不是很痛啊？要理解为什么会这样，需要从行业和资金两个层面来解读。
首先他是消费行业，消费行业的特性是什么？当然是业绩稳定，基本面不容易变来变去对不对。记住，业绩越稳定，机构就愿意给越高的估值。其实从2016年起，消费行业的相对估值就达到历史高位。但正是因为其稳定性，就算估值偏高，长期资金也还能接受。
其次是资金层面，从2017年开始，外资就开始大手笔买入A股各行业的龙头，尤其是茅台、美的等消费龙头，定价权逐渐被外资抢走。
为什么内资不行，连定价权都保不住？这就是资金和制度的问题了。A股很特别，只有能购买的人才能给股票定价。因为A股没有做空机制，你既不能做空，又没有能力购买，自然就没有话语权。
估值低的时候，潜在回报率还不错，内资还可以买。但当估值高的时候，内资就不愿意买了，毕竟资本永远是逐利的，没利润的事谁愿意干？
外资为什么敢高估买入？其实原因很简单，资金成本低。想一想国外都零利率、负利率了，你就知道外资的融资成本远低于国内。大家的预期收益率都一样，但外资拥有更低的资金成本，他就能把估值推得更高，高到内资不愿意买。有点像拍卖会，价高者得。外资出价比内资高，但潜在收益空间可能还比内资高，这就是资金成本带来的优势。
茅台估值高吗？确实高！但这是对内资而言，对外资来说可能还处于合理的估值区间。随着外资继续买入核心资产，未来A股的行业龙头将面临估值重塑，优秀的公司将越来越贵。
