低调创新高的长线翻倍股之华兰生物

2020-03-2323:55:21 发表评论 344 views

一、基本情况

华兰生物是一家从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。目前收入来源于血液制品业务和疫苗制品业务,另外的基因工程产品在布局,还没成规模。

血液制品。主要有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等11个品种,共34个规格,是我国血液制品行业中血浆综合利用率最高,品种最多、规格最全的企业之一。

疫苗制品。有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗等。

基因工程。目前已取得曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗的临床试验批件,正在按计划开展临床试验。

二、投资要点

1.血液制品门槛提升。华兰生物的采浆量位于行业第一梯队,产品线齐全,吨浆利润行业领先,是优质的一线龙头。应该说,华兰是比较老牌的血液制品企业,是国内为数不多的拥有自营采血站的企业,尤其静丙和凝血因子是细分领域第一。现在国家对血液制品的监管越来越严格,行业准入门槛越来越高。华兰现在有单采血浆站25家,其中广西4家、贵州1家、重庆15家、河南5家。

2.疫苗需求持续旺盛。华兰生物的疫苗业绩随四价流感疫苗的放量而大幅提升,成为业绩的另一大驱动力。自冠状肺炎疫情爆发以来,大家都在思考,有什么最佳手段应对病毒呢?经过对比总结,得出的结论是,目前人类最有效的手段,是疫苗。疫苗的防控效果强,安全性高,是公共卫生系统中效费比最好的手段之一。华兰生物在产的主要有四款疫苗,其中流感病毒裂解疫苗市场占有率超过一半。随着疫苗行业的重视发展,人免疫球蛋白的需求量会越来越大,这对华兰生物的销售额会有较大的促进作用。

3.华兰基因日趋成熟。华兰基因目前有贝伐珠单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗及阿达木单抗,处于3期临床。预计贝伐珠单抗可于2021~2022年上市,成为华兰基因第一个商业化的产品。曲妥珠单抗、利妥昔单抗随后于2022~2023年上市。到2025年,华兰基因将有3~4个产品上市,收入将达到5亿元级别,后续的伊匹单抗、德尼单抗、帕尼单抗等处于临床后期,并有更多的单抗生物类似药进入临床。到2030年,华兰基因将拥有10个左右上市的单抗类似药。它的开发平台和优秀的规模化生产能力,具备后发的成本优势,单抗业务有望迎来价值重估。

4.净利润理性增长。业绩快报显示,2019年实现营业收入37.00亿元,同比增长15.02%。归母净利润12.83亿元,同比增长12.63%,业绩符合预期。2019年全年流感疫苗批签发3078万支,华兰生物占比达到42%,其中华兰四价流感疫苗占全部四价流感疫苗的86%,是流感疫苗行业的绝对龙头。从理性看,血制品业务每年增长10%~15%,疫苗增长40%~50%,总体上维持15%~20%的增长比较现实,它的股权激励年复合增长15%,增速对应25-30倍估值,可长线跟踪。

三、形态走势

简单归结为,目前华兰生物营收持续增长,扩张能力强,净利润增长不错,股价逐渐创出新高,北向资金持股5%以上,基金持股9%以上,现金流较好,成长性强。

综合来看,华兰生物所处的血制品赛道具有天然的壁垒,竞争格局较为稳定,且集中度在不断上升。远看中国血制品市场空间仍有非常大的提升空间,特别值得关注的细分品类是静丙和凝血因子。对于疫苗业务而言,拥有先发优势的华兰生物可以享受存量和增量的市场红利。

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