一、基本情况
华兰生物是一家从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。目前收入来源于血液制品业务和疫苗制品业务，另外的基因工程产品在布局，还没成规模。
血液制品。主要有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等11个品种，共34个规格，是我国血液制品行业中血浆综合利用率最高，品种最多、规格最全的企业之一。
疫苗制品。有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗等。
基因工程。目前已取得曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗的临床试验批件，正在按计划开展临床试验。
二、投资要点
1.血液制品门槛提升。华兰生物的采浆量位于行业第一梯队，产品线齐全，吨浆利润行业领先，是优质的一线龙头。应该说，华兰是比较老牌的血液制品企业，是国内为数不多的拥有自营采血站的企业，尤其静丙和凝血因子是细分领域第一。现在国家对血液制品的监管越来越严格，行业准入门槛越来越高。华兰现在有单采血浆站25家，其中广西4家、贵州1家、重庆15家、河南5家。
2.疫苗需求持续旺盛。华兰生物的疫苗业绩随四价流感疫苗的放量而大幅提升，成为业绩的另一大驱动力。自冠状肺炎疫情爆发以来，大家都在思考，有什么最佳手段应对病毒呢？经过对比总结，得出的结论是，目前人类最有效的手段，是疫苗。疫苗的防控效果强，安全性高，是公共卫生系统中效费比最好的手段之一。华兰生物在产的主要有四款疫苗，其中流感病毒裂解疫苗市场占有率超过一半。随着疫苗行业的重视发展，人免疫球蛋白的需求量会越来越大，这对华兰生物的销售额会有较大的促进作用。
3.华兰基因日趋成熟。华兰基因目前有贝伐珠单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗及阿达木单抗，处于3期临床。预计贝伐珠单抗可于2021~2022年上市，成为华兰基因第一个商业化的产品。曲妥珠单抗、利妥昔单抗随后于2022~2023年上市。到2025年，华兰基因将有3~4个产品上市，收入将达到5亿元级别，后续的伊匹单抗、德尼单抗、帕尼单抗等处于临床后期，并有更多的单抗生物类似药进入临床。到2030年，华兰基因将拥有10个左右上市的单抗类似药。它的开发平台和优秀的规模化生产能力，具备后发的成本优势，单抗业务有望迎来价值重估。
4.净利润理性增长。业绩快报显示，2019年实现营业收入37.00亿元，同比增长15.02%。归母净利润12.83亿元，同比增长12.63%，业绩符合预期。2019年全年流感疫苗批签发3078万支，华兰生物占比达到42%，其中华兰四价流感疫苗占全部四价流感疫苗的86%，是流感疫苗行业的绝对龙头。从理性看，血制品业务每年增长10%～15%，疫苗增长40%～50%，总体上维持15%～20%的增长比较现实，它的股权激励年复合增长15%，增速对应25-30倍估值，可长线跟踪。
三、形态走势
简单归结为，目前华兰生物营收持续增长，扩张能力强，净利润增长不错，股价逐渐创出新高，北向资金持股5%以上，基金持股9%以上，现金流较好，成长性强。
综合来看，华兰生物所处的血制品赛道具有天然的壁垒，竞争格局较为稳定，且集中度在不断上升。远看中国血制品市场空间仍有非常大的提升空间，特别值得关注的细分品类是静丙和凝血因子。对于疫苗业务而言，拥有先发优势的华兰生物可以享受存量和增量的市场红利。
