固定收益从字面上讲就是说收益是确定的。理财债券这类产品，其实这里产品背后也是有风险的。而言国债的风险虽小，但国家也是有破产的风险的，有本法国人写的书就叫国家的破产。
茅台也许从某些角度上讲，比国债更安全。我们来看茅台的估值。根据我测算的现金流量表。我分别根据每年业绩涨15%，17%，20%，分别来预估到2025年的业绩增长。根据这个估算，到2025年，茅台基本上差不多中间值在80多块钱的收益。这个估计会不会太高？
根据2020年产能扩建设计，2025年预计将有五万吨左右的茅台可售。相对于过去两年的销量就有一个60%的增长，假设每年酒价涨10%，酒价7年可以翻翻，出厂价仅仅从969变成1900。好像还属于合理区域。考虑到茅台还可以增加超高端酒比重来提高吨价，还有系列酒的增长。
假设茅台2026年开始是一个永续增长3%的企业(3%算很保守了，奢侈品大概率涨幅会超过通胀），如果利润全部分红(茅台不需要更新机器等再投资）那么我愿意14.29倍市盈率永续持有茅台，持有的年化收益率就是10%。也就是如果2025年业绩跟我估算差不多，我2025年终值按照14.29倍市盈率来测算，我的估值目前就是830。(贴现率为10%）
那么茅台这些年业绩能否完成，只要酒能卖掉且有一定的提价，每年15%～20%的业绩增长大概率能实现的。所以在我估值附近买茅台就是个固定收益10%加一个看涨期权的产品，另每年还有1%左右的打新收益率哦。
茅台是公认确定性最强的公司，主要和其定价有关，969的出厂价肯定没问题咯，如果现在直接1900的出厂价，那么确定性就没那么强了。既然什么都确定了，那么真的更像固收类产品了。
按传统理论我满仓一个股票是高风险偏好行为，我们的教科书都是把波动当风险的，第一次看到分散投资降低波动的公式时我也惊为天书。不过这近20年的经历，我不会再把波动当风险，只有本金灭失才是风险。而我估值下买茅台发生本金灭失的概率远远小于债券违约，往下波动不是风险是送钱，比如去年三季报的大跌。
持有茅台的信心来源于计算和对其强大护城河的理解，这我花了一年多，而且理解还在深入。我不希望茅台继续涨，我会失去追加投资的机会。茅台慢慢走，等下业绩啊。
