招商银行股票的戴维斯双击之路

2020-10-1516:07:05 发表评论 180 views
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20年时间内招商银行会消失吗?招商银行目前动态PE11倍,PB1.6,是否已经高估?

营业收入:2000年50.63亿,2009年514.46亿,2019年2697.03亿,过去10年复合增速18.02%,过去19年复合增速523.27%。未来10年、20年复合增速是多少?

税后归母净利润:2000年8.04亿,2009年182.35亿,2019年928.67亿,过去10年复合增速17.68%,过去10年复合增速28.40%,未来10年、未来10年复合增速是多少?

减值损失/税后净利润:2015年592.66➗/576.96=102.72%,2016年661.59/620.81=106.57%;2010年55.01/257.69=21.35%,2011年83.50/261.29=31.96%,2012年55.83/452.68=12.33%。不良资产处理压力较小的时间段,这一比例在20%-30%;2020半年报这一比例再次大幅提升,2021-2023年这一比例会回到50%以下吗?

营业利润被分为两个部分:一部分流入资产减值损失准备金,另一部分被拔毛进入税后净利润。若资产减值损失/税后净利润再次回到50%或者回到30%,会不会释放利润出来在报表显现?以现在价格看,资产减值损失/税后净利润比例降为50%甚至30%,对应的动态估值是多少?利润增长50%以上,估值在现在的基础上下降多少?

合理估值:公司管理层曾在2019年度业绩通报股东大会表示:未来10年公司保持10%的增速是合理的。未来10年税后净利润保持10%复合增速,当下合理估值对应在17-18倍,那么它动态估值多少为合理?

未来20年能赚多少利润:未来10年税后净利润以10%复合增速增长,2020-2029年合计大概可赚16000亿;2029年税后净利润到2400亿,2029-2039年净利润复合增速下降至5%,合计大概可赚32000亿;毛估估计算2020-2039年合计可赚48000亿。

戴维斯双击:税后净利润增长+估值提升。短期3-5年招行会不会出现利润增长超50%甚至翻倍,10%利润复合增速对应动态估值17-18倍,股价上涨空间多大?

我们的观点:粗略判断,我们认为未来10年招商银行极大概率能实现净利润复合增长10%,再下一个10年也极大概率能实现5%左右的复合增速。简言之,以生意的角度看,未来20年招行能赚40000亿—45000亿;目前公司股票交易价格9600亿,以9600亿价格买未来20年40000-45000亿利润是否可取?

换一个市场化的角度看:未来3年,招行极大概率会看到利润增长50%以上,以现在价格看,动态估值是不是在5-6倍?10%以上的利润增速该不该给20倍左右的估值?

感兴趣的投资者看一下贵州茅台、五粮液的戴维斯双击之路,2015-2020年股价大涨主要是利润增长贡献的还是估值提升贡献的?

从低估到高估、从高估到低估,短短几年时间,基本面很难会有实质性变化,变化的总是市场参与者的情绪。2018年三季度我们推荐五粮液,股价在64元/股,随后一路跌到46元/股,现在竟然到了220-230元/股。

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