20年时间内招商银行会消失吗？招商银行目前动态PE11倍，PB1.6，是否已经高估？
营业收入：2000年50.63亿，2009年514.46亿，2019年2697.03亿，过去10年复合增速18.02%，过去19年复合增速523.27%。未来10年、20年复合增速是多少？
税后归母净利润：2000年8.04亿，2009年182.35亿，2019年928.67亿，过去10年复合增速17.68%，过去10年复合增速28.40%，未来10年、未来10年复合增速是多少？
减值损失/税后净利润：2015年592.66➗/576.96=102.72%，2016年661.59/620.81=106.57%；2010年55.01/257.69=21.35%，2011年83.50/261.29=31.96%，2012年55.83/452.68=12.33%。不良资产处理压力较小的时间段，这一比例在20%-30%；2020半年报这一比例再次大幅提升，2021-2023年这一比例会回到50%以下吗？
营业利润被分为两个部分：一部分流入资产减值损失准备金，另一部分被拔毛进入税后净利润。若资产减值损失/税后净利润再次回到50%或者回到30%，会不会释放利润出来在报表显现？以现在价格看，资产减值损失/税后净利润比例降为50%甚至30%，对应的动态估值是多少？利润增长50%以上，估值在现在的基础上下降多少？
合理估值：公司管理层曾在2019年度业绩通报股东大会表示：未来10年公司保持10%的增速是合理的。未来10年税后净利润保持10%复合增速，当下合理估值对应在17-18倍，那么它动态估值多少为合理？
未来20年能赚多少利润：未来10年税后净利润以10%复合增速增长，2020-2029年合计大概可赚16000亿；2029年税后净利润到2400亿，2029-2039年净利润复合增速下降至5%，合计大概可赚32000亿；毛估估计算2020-2039年合计可赚48000亿。
戴维斯双击：税后净利润增长+估值提升。短期3-5年招行会不会出现利润增长超50%甚至翻倍，10%利润复合增速对应动态估值17-18倍，股价上涨空间多大？
我们的观点：粗略判断，我们认为未来10年招商银行极大概率能实现净利润复合增长10%，再下一个10年也极大概率能实现5%左右的复合增速。简言之，以生意的角度看，未来20年招行能赚40000亿—45000亿；目前公司股票交易价格9600亿，以9600亿价格买未来20年40000-45000亿利润是否可取？
换一个市场化的角度看：未来3年，招行极大概率会看到利润增长50%以上，以现在价格看，动态估值是不是在5-6倍？10%以上的利润增速该不该给20倍左右的估值？
感兴趣的投资者看一下贵州茅台、五粮液的戴维斯双击之路，2015-2020年股价大涨主要是利润增长贡献的还是估值提升贡献的？
从低估到高估、从高估到低估，短短几年时间，基本面很难会有实质性变化，变化的总是市场参与者的情绪。2018年三季度我们推荐五粮液，股价在64元/股，随后一路跌到46元/股，现在竟然到了220-230元/股。
